コラム：景気回復が軌道に乗れば米国のインフレは加速する

2021年6月2日、米国カリフォルニア州ビバリーヒルズで、基調インフレ率が連邦準備制度理事会の目標である2％を超え、4月に米国の消費者物価が急騰したことを受けてガソリン価格が上昇した。ロイター/ルーシー・ニコルソンがライセンス権を取得

［ロンドン１１日ロイター］ - 経済が新型コロナウイルス不況から回復し、製造業のサプライチェーンが需要に追いつくのに苦労している中、米国の消費者物価はここ数年で最も速いペースで上昇している。

しかし、インフレ率は依然としてエネルギー価格の比較的緩やかな上昇によって維持されており、食料品やその他の商品の値上がりの加速の影響が隠蔽されている。

景気拡大が成熟するにつれてエネルギー価格が2021年後半から2022年にかけてさらに上昇した場合、インフレはFRB当局者の予想よりも持続する可能性がある。

米国労働統計局のデータによると、米国の消費者物価指数は過去2年間で年平均2.55％の上昇を記録しており、これは8年以上で最速となっている。

しかし、エネルギー価格の同期間の平均上昇率はわずか2.20％であり、昨年の感染症流行の第1波による歪んだ比較を避けるため、基準値として2020年ではなく2019年を使用している。

非エネルギー品目の価格は2.59％の上昇率で、2008/09年の金融危機以来12年以上で最も速いペースとなっている。

(チャートブック: https://tmsnrt.rs/3wlHYMQ)

インフレが最も急激に加速しているのは財部門で、製造業者は特に自動車や家庭用電化製品などの需要の急増に対応するのに苦労している。

その結果、食品とエネルギー以外の商品の価格は、1990年代初頭以来の速いペースで上昇しています。

インフレ見通し

米中銀当局者らは、この加速は一時的なものにとどまり、２０２２年と２０２３年には物価上昇が鈍化するとの見方を示している。

しかし、通常、景気サイクルが長期化し、生産能力の制約が増えるにつれて、インフレ圧力が強まります。

雇用が増加し、製造能力がよりフル活用され、サービス部門の生産が増加するにつれて、インフレが鈍化するのは異例だろう。

インフレと景気循環の関係は、景気循環が景気後退と景気拡大の 2 つの状態のみに存在するかのように示されているため、不明瞭になることがよくあります。

2 状態モデルは単純化したものです。実際、成長率は非常にばらつきがあります。景気後退は最も顕著な景気減速にすぎません。

1991年から2001年までの長期にわたる好況は、東アジア金融危機、ロシアの債務不履行、ロングターム・キャピタル・マネジメントのヘッジファンドの破綻によって引き起こされた1998年から1999年の景気サイクル中盤の急激な景気減速によって、ほとんど頓挫しそうになった。

2001年から2007年の景気拡大は初期段階で勢いを失い、2002年から2003年には失速する恐れがあったため、連邦準備理事会は景気回復を定着させるために再び利下げに踏み切った。

2009年から2020年の景気拡大期、2010年から2012年にも同様の早期回復失速が発生し、FRBがさらなる債券買い入れを開始するきっかけとなった。

同じ景気拡大の後半、2015/16年にはさらに深刻な景気サイクル中期の景気減速（事実上、宣言されていない景気後退）があり、これがポピュリストの反乱とドナルド・トランプの米国大統領選出の一因となった。

経験によれば、インフレ圧力が弱まるのは、景気回復が失速する恐れがあるか、景気サイクル半ばの減速に入った場合に限られる。

米国経済が2022/23年にこの両方を回避すれば、インフレはさらに加速し、中央銀行が示すよりも早く金融政策の引き締めが必要となるだろう。

ジョン・ケンプ氏はロイターの市場アナリスト。表明された見解は彼自身のものです。